路透专栏：分析师对基本金属持谨慎态度

基本金属今年开局强劲，伦敦金属交易所 (LME) 指数在1月份上涨了9.4%，原因是市场对中国在疫情过后重新开放寄予厚望。

然而，从最新的路透基本金属调查来看，分析师谨慎地认为中国的复苏可能不会达到看涨的预期，而且价格已经超前了。

所有核心LME基本金属的2023年价格预测中值均低于去年的价格和当前的交易水平。

交易所库存枯竭被认为限制了近期的价格下跌，但分析师也预计供应将从大流行中断和高电价的结合中恢复。

供应将成为明年的关键区分因素，铜、铝和锡的表现优于镍、铅和锌。

【铜博士押注中国】

铜重新受到投资者的青睐，他们一直在建立金属多头头寸，作为更广泛的中国复苏贸易的组成部分。

周二LME 铜现货结算价为每吨9,075美元，较1月初上涨10%。

许多人认为它已经定价过高。31位分析师的预测中值是，现货铜在第二季度回落至平均每吨8,250美元，然 后在第四季度回升至8,750美元。

全年预测中值为8,625美元，比去年的平均每吨8,814美元低2.1%。

引用Capital Economics的话说，虽然每个人都同意中国的重新开放“对铜来说无疑是积极的”，但许多人似乎与该研究机构一样对需求反弹的可能强度持谨慎态度。

这个世界最大的金属消费国仍然面临重振房地产行业的问题，以及世界其他地区增长放缓对出口的影响。

“我们认为1月初的方向是正确的，但时机略有偏差，”盛宝银行表示，预计中国需求的改善只会从第二季度开始。

中国的复苏势头以及太阳能电池板、风电场和电动汽车不断增长的“绿色”需求预计将帮助铜价在2024年进 一步上涨至每吨9,200美元。

预计矿产产量的增加将缓解价格上涨的影响，这将使全球市场在2023年和2024年保持379,000吨的供应过剩。

【供应恢复】

事实上，恢复供应对金属定价的影响可能与今年中国需求的恢复一样重要。

根据12位分析师的预测中值，预计今年只有锌会出现供应短缺，供应量将适度减少至19,500吨。

分析师预计市场将在2024年重回123,000吨的供应过剩状态，LME平均现货价格预计将从2022年的每吨3,484美元降至3,042美元。

铅同样不受分析师青睐，在今明两年累计183,000吨过剩的重压下，LME平均现货价格预计将从2022年的每吨2,153美元下滑至2024年的2,040美元。

预计同期镍的累计过剩量将更大，达到216,000吨，反映出印度尼西亚产能的大规模建设。

因此，分析师预计镍价会大幅降低也就不足为奇了，与周二的现金结算价29,400美元相比，今年镍价的中值 预测为每吨24,000美元，2024年为每吨22,000美元。

铝被视为更为平衡，今年的供应过剩预测中值为80,535吨，2024年为92,100吨。

在6000万吨的全球市场中，这些数字很小，似乎反映出人们对欧洲高电价和云南等中国省份的零星限电对冶炼厂生产的持续影响持谨慎态度。

尽管铝价今年的预测中值将跌至平均每吨2,488美元，但生产方面的持续限制将支撑明年铝价回升至2,600美元。

【预测的风险】

锡很好地提醒了大宗商品预测的挑战，LME锡价在2022年创下了每吨51,000美元的历史新高和17,350美元的两年低点。

预测中值显示，2023年锡的平均价格为每吨23,670美元，较去年每吨31,362美元的平均价格大幅下跌。但 对锡做出预测的17位分析师的预期范围很广，从30,959美元的高点到19,014美元的低点。

也就是说，去年1月的预测中值令人惊讶地接近34,880美元的大关，这是异常波动的一年。

同样接近的还有铜（每吨9,370美元，实际价格为8,814美元）和锌（每吨3,225美元，实际价格为3,484美元）的看涨期权中值。相对于去年的实际平均水平2,153.00美元，铅价预测中值为每吨2,155.50美元几乎是准确的。

去年集体跌幅最大的是镍，每吨19,921美元的平均价格预测远低于去年25,627美元的平均价格。

但很少有人能预见到3月份爆发的市场混乱规模，当时镍价崩盘迫使LME暂停交易6天。

去年这个时候，在2021年底价格暴涨之后，分析师们也持谨慎态度。事实证明，他们的集体谨慎是有根据 的，因为基本金属在2022年下半年回吐了大部分涨幅。

在最新的分析师调查中，今年早些时候的价格走强有一种似曾相识的感觉，而且同样谨慎。

它们是否适合连续第二年还有待观察。

（源：此处表达的观点是作者、路透社专栏作家安迪·霍姆的观点。）